2020年1月30日，大家的注意力都在关注新冠疫情，可能没有关注到投资界的一条通知：“重要！关于2020投资界百人论坛延期举办的通知”。大家可能也知道，连续举办了三届的投资界百人论坛一般都是中国股权投资行业（含母基金、早期基金、VC和PE，下同）的开年大会，但2020年，论坛“延期”了。是的，2020年，中国股权投资行业开局如此不利。
2019年12月19日，本人曾在第一财经和中国母基金联盟联合主办的“2019陆家嘴年会”上发表了题为“2020年将是中国投资行业最困难的一年”的主题演讲。本人当时的演讲，并不是为了哗众取宠、吸引眼球，而是结合了共18年的从业经历以及2019年已经公布的很多权威数据，才做出了悲观的判断。当时，确实有行业同仁对此持不同看法并和我进行了探讨。
但是现在，我相信基本不会有人反对我的这个观点了。
首先来看看中国母基金行业。《资管新规》对中国母基金行业、特别是对政府引导基金造成了重创，这一点之前已经讨论很多，就不再赘述了，我想重点探讨一下新冠疫情对中国母基金行业会产生多大的负面影响。
中国的母基金，国资（含市场化母基金）的比例超过了90%，政府引导基金则超过了80%。而现在，无论是政府还是国企，最主要的时间和精力肯定都放在抗击疫情上，这没有错，但大部分机构的母基金的相关业务肯定是要放一放的。我们母基金研究中心团队正在为准备2019年的《中国母基金100指数》和《中国母基金全景报告》而向母基金机构收集相关数据，得到的答复大多是“这些天正忙着肺炎的事，过段时间再给”、“领导说了，现在只能做阻击疫情的工作”、“春节过后，我们本来是要统计核实2019年的数据的，但现在根本没办法”……我们完全理解也支持把抗击新冠肺炎作为最重要的工作，但母基金的相关业务，肯定需要较长一段时间才能正常，这是不可抗力。
而且，母基金的出资也大多来源于财政或者国企，这个时候，真的是没有人能顾得上这些事情。所以，短时间内，母基金、特别是政府引导基金的募集会变得很困难。
而母基金的投资业务，那就更难了：目前疫情之下，连约见面大家都会有很重的心理负担，更别说去面谈LPA或者现场做尽调了。
母基金短期内会很难，但由于母基金大部分为国企，所以难归难，但基本不会有倒闭清算的危险。可是，对于以民营为主的直投基金行业（含早期基金、VC和PE，下同）而言，情况就大不相同了，将面临严重的生存危机！
先说募资。母基金短期内是不太可能给直投基金出资了，而其它LP，在目前极度低迷的心理预期下，大概率会取消或者放缓投资。
而投资也会很难。目前的疫情严重，除了少数在疫情这种特殊时间段表现抢眼的行业外，其它行业现在均处于停顿状态，而部分中小企业则会迅速破产。特殊时期，如何去制定投资标准？而且，连现场尽调都无法做，所以，各家投资机构肯定会大幅放缓投资节奏。更关键的是，募资变得如此之难，不少投资机构的子弹已经打光。
对于大多数投资机构而言，资源会比已投企业要强一些。这种情况下，对于一些原来运营较好、但确因新冠肺炎疫情而受到极大影响的已投企业，要尽全力去挽救、去支持。但对于本来运营就不好的已投企业而现在“濒死”，建议还是放弃：因为每家投资机构的资源、也包括时间和精力毕竟有限。
受新冠肺炎疫情的影响，并购及二级市场短期内肯定也会比较糟糕。至于上市，国内的上市审批或注册肯定会受很大的影响，最起码周期会拉长很多；海外上市就更别提了，美国已经禁止中国人以及来过中国的人入境，而且还撤走了驻华大使馆工作人员，中美之间的实质交流已经几乎跌入了历史最低谷。这样的情况下，赴美上市几乎不可能。而且，60多个国家和地区（包括香港、新加坡）也都对中国（大陆）人士的入境采取了不同程度的管控措施。所以，退出也会很难。而退出难，对那些做短存续期限“专项基金”甚至于本来就是“借新还旧”商业模式的投资机构而言，会迅速浮出水面，且“裸泳”的姿势很难看。
2019年，直投基金的日子本来就不太好过。疫情重压，在募投管退均全面陷入困境的情况下，预计到2020年年底，中国中小直投基金管理机构的数量会比2019年底至少减少（即：破产、清算或失联）30%。
那直投基金应该如何应对？（个人观点，仅供参考）
1、要记住，对于投资机构而言，“有钱投一定要比没钱投要好！”。所以，对于中小直投基金，不管是有返投要求的、有注册当地要求的、偏远地区的、LP要求做双GP甚至于参加投委会等的钱，能拿的都要拿。而对于头部机构而言，只要求返投一线城市的，比如北上广深杭，我个人建议这种钱也可以拿。
2、缩减预期的募资规模。比如：能募六亿的就别非得募十亿，钱到账才是真理。2020年，我最担心的场景是（以下只是举例）：本来之前募集的六亿在一个月内是能到账的，但为了募集剩下的四亿又等了五个月；五个月之后，发现之前承诺的六亿有三亿由于种种原因不能出资，于是又花了三个月时间去募集那三个亿……如此恶性循环，最后只募集到了五亿。
3、做早期基金。本人在母基金行业从业也有近七年了，我们水木资本也管理着大规模的母基金。每次和要做VC和PE的GP洽谈，当他们介绍自己的核心竞争力时，我的心里总是自然而然地会产生一个想法：你再强，综合实力应该追不上以红杉、IDG和深创投等为代表的头部VC机构、也追不上以高瓴、鼎晖和弘毅为代表的的头部PE机构吧？中国现在的早期投资行业，虽然竞争也算激烈，但基本没有综合实力超强的寡头们存在。而且，现在募集更难，假设你募了一亿元，难道要去投三个B轮的项目或者直投一个C轮的项目？这不符合股权基金最重要的基本原则——靠一定数量的投资组合来相对规避风险。
4、一定要“活着”！只有活着，才会有希望。所以，要痛下决心裁员并减少投资机构的费用支出。裁掉2019年业绩及工作表现差的员工、裁掉不是十分必要的员工！这看上去很残酷，但新冠肺炎是不可抗力，没有办法。“牺牲一个人，挽救一百人”这在迫不得已的时候就是真理。以后公司发展好了，可以把这些被裁掉的员工再招回来！而且，如有必要，要从高大上的写字楼里搬出来，面子一定没有里子重要！
5、疫情期间业务较少，但要做好开工前且在家或线上能完成的准备工作。比如：投后管理、行业研究、2019年的总结和审计、监管部门的资料上传、更新募集说明书等等。总之，正式开工前，要做好各项准备工作，因为开工之后必须抢时间！
6、不建议GP转型。所谓“隔行如隔山”，之前GP转型的，没见过几家是成功的。而且，监管层也不允许这么做。但是，如果LPA中有PIPE相关条款的，我建议可以适度投资二级市场中抗击疫情比较倚重或表现良好的一些行业。
至于对疫情过后投资行业的看法：
1、近期游戏行业的增长最为强劲，但个人认为等疫情平复之后，这方面的需求还是会大幅回落，只是在游戏市场内部可能出现一些调整，如：手游市场占比上升，有社交或用户交互功能的游戏占比小幅上升，游戏付费比例上升；
2、正如非典对网购的助推一样，这场疫情也将对人们的生活习惯构成较大影响，之前具有潜在爆发增长的领域可能需要一次契机让更多大众接受它、习惯它；如移动端的在线教育行业，之前的在线教育在职业教育、技能教育、艺术教育、各种考证领域发展较快，以K12 教育为主的在线教育大众接受度并没有那么高，这场疫情的持续，将迫使大众接受并习惯更多的在线教育细分领域；此外，全国各大高校的返校时间都大幅延长，之前的在线学堂将迎来更多的用户，发挥更大的作用；在 K12 教育和高等教育方面将迎来补涨，可重点关注；此外在春节期间 APP 下载排行统计中也能看出在线教育相关 APP 的下载出现大幅增长；
3、这场疫情将是对中国供应链经济的又一次重大考验和助推，这其中物流能力将发挥重要的枢纽作用，便捷、安全、快速、专业的物流能力将成为核心的竞争力，类似于美团买菜、每日优鲜这样的服务，将会迎来盈利能力的拐点；外卖市场也会发生分层分化；随后生鲜市场将随着物流能力的提升实现更好的发展。
4、这次疫情使更多的人群体验了在线问诊，而由于情况的特殊性，这次体验效果应该是比较不错的，这将带动疫情结束后的在线医疗的发展，而在这其中医疗数据的合理共享和使用将决定在线医疗的发展，之前由于医疗数据的封闭、医疗数据共享难等问题导致在线医疗、AI 医疗发展受限的问题或将得到一定程度的缓解；此外，互联网药房、快递送药也将迎来快速发展，如果能与在线问诊相结合，实现医疗资源的分层使用，将对缓解优质医疗资源的过度使用甚至不合理浪费，优化医疗资源的合理配置起到重要作用；
5、功能更加丰富的在线协同办公应用或将快速增长，一方面市场分工更加细化，多点多地的人员、物资出现在一条产品线上的情况将更加常见，或多地市场分布、国内海外市场分布，都将对多地在线协同办公需求增加；
6、个人自我赋能的市场将以视频为基本载体得到更大发展，随着信息基础设施的快速发展，5G 的逐步应用，流量成本的大幅降低，人类通信的发展将沿着文字->语音->图像+语音->视频的发展路径不断前行，视频能够包含更丰富的信息和个性化元素，也为个人向公众展示差异化元素提供很好的途径，个人自我营销、自我赋能、以个人为中心的微经济体将得到快速发展。
2019年12月14日，本人曾经坐乘客满员的高铁去武汉出差两天，和很多武汉的朋友见面吃饭并住在客人爆满的酒店，全程无防护；瑞士当地时间2020年1月20日下午，UBS的一位高管告诉我说他的老板前段时间因为去了中国回瑞士后感冒发烧咳嗽，而担心染上了“武汉肺炎”怕传染给大家而不能出席我们的招待会，而当时作为达沃斯世界经济论坛有史以来人数多达150人的最大中国代表团团长的我，当时只对那位UBS的高管尴尬地笑了笑且心里不以为然：不就是感冒发烧嘛，不至于那么大惊小怪！2020年1月26日，本人及团队经过再三斟酌，呼吁行业向湖北省红十字会捐款，而且至少有三家机构捐了款。可是，湖北省红十字会……此事让我到现在都觉得十分愧疚！……
此次新冠疫情，不是天灾，而是人祸。但疫情已发生，而且很严峻，我们每个人、每家投资机构都被卷入。既然已经是事实，我们不要怨天尤人。投资行业都是精英，我们要以万分的智慧、勇气和信心，在抗击疫情的同时，充分做好各种准备工作，为重振中国股权投资行业而奋斗！
同时，本人也呼吁，由于中国股权投资行业（含母基金、早期基金、VC和PE）在促进科技创新、支持中小企业、加大招商引资、加快产业升级等方面发挥着极为重要的作用，且2020年是中国股权投资行业最困难的一年，在疫情平稳之后，希望中国股权投资行业能够在资金来源（特别是长期资金的来源）、税收政策等方面获得重大的支持！
天佑投资行业！天佑中华！
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