导读
民营企业是我国国民经济的重要组成部分，贡献了中国经济的“56789”，但民企信贷资源却与其经济地位不匹配，体现在信用利差高企、信贷占比低、存在融资隐性门槛。2020年，在新冠疫情冲击下，民营及中小微企业融资难题进一步凸显。本文从企业融资结构、金融机构资金投向两维度，深度透析民企融资难贵的现状与根源。
摘要
从当前民营企业融资现状来看，民企融资规模大幅低于国企、成本全面高于国企、且结构更加单一。总量来看，2018年民企平均融资规模仅为国企的12%，且2016-2018年复合增速低于国企6个百分点。结构来看，民企对短期贷款依赖度高，占比达72.8%，而国企融资结构相对均衡。成本上看，民企贷款、债券和民间借贷利率均超国企，其中民间借贷利差高达349BP。非标融资来看，民企对非标融资依赖度更高，因此金融严监管对民企融资造成更大冲击，非标融资规模、占比急剧下滑。
从金融机构资金投向来看，除股权融资外，民企在各渠道的融资能力均落后于国企。信贷融资方面，民企信贷规模、占比均远低于国企，2019年民企新增信贷占比虽较2018年大幅提升7个百分点但也仅为42.5%，与民企经济贡献度远不匹配。债券融资方面，民企债券发行量占比不足5%且2017年以来持续下滑，2018年起民企多数月份净融资额为负。股权融资方面，2019年民企、国企股权融资规模分别为4159、3451亿元，民企略高但总规模较小，无力填补所有制歧视产生的信贷、债券融资的缺位。非标融资方面，金融去杠杆以来，影子银行规模大幅萎缩，对实体经济支持力度下降，加剧民企融资压力。
整体而言，2010-2013年，民企信贷融资通畅。2014-2016年，民企信贷融资收缩，债券、非标成为重要补充。2017-2018年，严监管和去杠杆背景下民企债券、非标融资全面收缩，叠加国企去杠杆减少了对民企资金的融出，银行惜贷，民企陷入流动性困境，信用违约爆发。2019年以来，政策支持下民企信贷融资有所改善，但与经济贡献度仍远不匹配。
民企融资难贵，根源在于三大层次五大原因。金融体系层面，一是我国以银行主导的间接融资体系为主，民企获得的金融资源有限。金融机构层面，二是监管、制度、风险收益等因素导致银行偏好国企，民企融资受到挤压；三是2017年以来金融去杠杆“一刀切”，部分依赖非标融资的民企融资压力加剧。民企经营层面，四是中小微民企资产规模偏小、缺乏抵质押物；五是部分民营企业自身存在经营不规范、负债率过高等问题，难以达到银行授信标准。
建议：
1）深化金融供给侧结构性改革，发展多层次资本市场；
2）积极贯彻“竞争中性”、破除所有制歧视，引导资金流向民营和小微企业；
3）疏通货币政策传导机制，完善商业银行激励机制及考核指标；
4）金融去杠杆不能“一刀切”，应引导影子银行健康发展；
5）民企需规范自身经营，防止杠杆过快扩张，切实提高核心竞争力。
